电子行业：周期复苏与 AI 驱动，双引擎加速增长

元描述：电子行业步入上行通道，库存去化、自主可控、AI 驱动成为主要驱动力。周期反弹与 AI 创新共振，为行业带来新机遇，相关公司具备长期投资价值。

引言：电子行业作为国民经济的重要支柱产业，兼具周期性和成长性。在经历了短暂的调整后，电子行业正在迎来新的发展机遇。一方面，库存去化和需求复苏推动着行业触底反弹，周期性特征明显；另一方面，人工智能技术的突飞猛进，为电子行业带来了新的增长动力，加速产业创新，驱动长期成长。本文将深入分析电子行业当前的复苏趋势，以及 AI 创新带来的巨大机遇，并探讨行业未来发展方向和投资价值。

周期复苏：库存去化和需求回暖，吹响行业反弹号角

2024 年上半年，电子行业整体营收同比增长 15%，位居全行业第一，归母净利润同比增长 54%，位居全行业第三。行业业绩转好，主要得益于库存去化和需求复苏。

库存去化： 2022 年以来，全球电子产品需求疲软，导致行业库存高企。为了消化库存，各大电子厂商纷纷采取措施，包括控制生产、降价促销等。随着全球经济逐步复苏，电子产品需求逐渐回暖，库存去化进程加速，推动行业进入复苏周期。

需求回暖： 终端消费市场需求回暖，为电子行业带来新的增长动力。以 PC、手机、消费电子等终端产品为例，在经历了长时间的低迷后，需求开始回升，带动上游电子元器件需求增加，促进行业整体复苏。

具体来看，存储市场是电子行业周期性特征较为明显的代表。 2022 年，全球半导体存储价格持续低迷，导致市场规模大幅缩减。存储原厂普遍面临严重亏损，并采取措施稳定存储价格。随着终端市场需求逐步回暖，自 2023 年第三季度末开始，半导体存储产业逐渐步入了复苏的上行周期。主流存储芯片产品价格大幅反弹，截至 2024 年第二季度末，NAND Flash（闪存）上游资源品 512Gb wafer 合约价格较周期底部上涨 191%，下游模组成品价格与上游资源涨幅具备较强相关性，同期涨幅亦达到了 79%。

受益存储行业周期上行，国产企业财报整体表现亮眼。 以存储芯片龙头企业江波龙为例，2024 年上半年业绩大幅增长，公司实现营业收入 90 亿元，同比增长 144%；实现归母净利润 6 亿元，扭亏为盈；毛利率 23.5%，同比增长 22.7pct。

随着下半年旺季效应叠加去库存尾声，电子板块有望维持复苏态势。

自主可控：大国重器砥砺前行，国产化进程加速

近年来，全球贸易环境复杂多变，自主可控成为电子行业发展的重要战略方向。

半导体设备板块作为电子行业重要组成部分， 2024 年上半年整体营收同比增长 42%，归母净利润同比增长 54%。得益于此前饱满的在手订单，业绩端稳步向好。同时随着下游晶圆厂恢复扩产和国产替代需求的持续提升，新增订单持续向上。

以国内半导体设备龙头中微公司为例， 公司聚焦高端技术，坚持创新突破，业绩持续高速增长，订单、收入、产品交付均创历史新高。2024 年上半年公司营业收入同比增长 36% 达到 34 亿元；新增订单 47 亿元，同比增长约 40%。产品研发与产业化方面，公司 ICP 和 CCP 设备正快速突破，在逻辑产线中，公司开发的 12 英寸高端刻蚀设备已经在从 65nm 到 5nm 及更先进技术结点大量量产；在 3DNAND 中，公司的等离子体刻蚀设备已应用于 128 层及以上的量产，新开发的用于超高深宽比掩膜刻蚀的 ICP 设备和用于超高深宽比介质刻蚀的 CCP 设备都已验证成功，进入量产阶段。公司目前订单充足，预计 2024 年前三季度的累计新增订单超过 75 亿元，同比增长超过 50%。

展望未来， 随着先进制程工艺日趋成熟且持续扩产，国产厂商设备有望继续把握窗口导入期，持续提升整体国产化率。外部贸易环境变化叠加国家政策支持，国产化进程有望加速推进。以中微公司为代表的国内半导体设备厂商将持续受益。

AI 驱动：算力投资激增，拉动全新发展机遇

生成式 AI 的崛起成为此轮电子创新大周期的核心驱动力。 生成式 AI 在内容创作、交互体验上更加注重应用场景落地、技术创新，以及产业链的协同，真正深入垂直行业，实现与千行百业的深度融合，持续提升生产力。

算力、模型、数据是 AI 发展的三大要素。 电子行业的产业机遇主要在以算力为核心的基础设施领域。AI 创新一日千里，大模型训练推动算力投资激增，专用高性能芯片、AI 服务器／交换机及其配套产品、高性能存储、端侧 AI 终端等有望迎来高速发展阶段。

国内上市企业中以服务器制造、PCB 等为代表的细分赛道龙头，深度参与全球算力建设浪潮，已享受到较为明显的产业红利。 以 AI PCB 龙头沪电股份为例，2024 年上半年，公司实现营业收入 54 亿元，同比增长约 44%；实现归母净利润 11 亿元，同比增长约 132%。人工智能和网络基础设施的发展需要更复杂、更高性能、更高层和高密度互连（HDI）的 PCB 产品，以支持其复杂的计算和数据处理需求，为 PCB 市场带来新的增长机遇。同样以沪电股份为例，公司 2024 年上半年企业通讯市场板块实现营业收入约 38 亿元，同比大幅增长约 75%，其中 AI 服务器和 HPC 相关 PCB 产品占公司企业通讯市场板营业收入的比重从 2023 年的约 21% 增长至约 31%，AI 类产品附加值高，驱动企业通讯市场板业务 2024 年上半年毛利率同比提升 8.4pct 至 41.6%。

从长期视角看，技术追赶叠加政策助力，国内人工智能产业后劲十足。 根据产业调研情况，国产算力公司正持续加码 AI 研发投入，逐步建立本土化的 AI 算力生态，解决算力瓶颈问题。国产 AI 芯片的研发和产业化落地不断加速，领军企业如华为海思、寒武纪等，目前其 AI 芯片持续迭代升级，不断缩小与全球领先企业核心竞品的性能差距，实现了规模销售和广泛的市场认可。

同时，政策支持亦成为我国 AI 产业发展的重要竞争优势。 二十届三中全会《决定》稿明确提出“健全因地制宜发展新质生产力体制机制”、“深化科技体制改革”，“健全提升产业链供应链韧性和安全水平制度”的核心要点。人工智能产业作为新质生产力的代表，无疑将成为国家战略科技布局的重点。

卡位算力优势赛道的企业，在政策红利加持下，有望在新一轮 AI 创新周期中引领产业变革，收获超额红利，相关公司亦具备长期投资价值，板块有望走出一轮长牛。

AI 芯片：核心赛道，引领产业变革

AI 芯片是人工智能产业发展的核心， 是实现 AI 算法高效运行的关键硬件。当前，全球 AI 芯片市场规模不断增长，预计未来几年将保持高速发展。

国内 AI 芯片产业发展迅速， 涌现出一批优秀的企业，如华为海思、寒武纪、燧原科技、地平线等。这些企业在 AI 芯片设计、制造、应用领域不断取得突破，并逐步建立了较为完整的产业链。

国产 AI 芯片面临着巨大的机遇和挑战。

机遇：

  • 市场需求旺盛： 随着 AI 技术的快速发展，对 AI 芯片的需求持续增长，为国产 AI 芯片提供了广阔的市场空间。

  • 政策支持力度大： 国家高度重视 AI 产业发展，出台了一系列政策措施，为国产 AI 芯片发展提供了有利环境。

  • 技术创新能力强： 国内 AI 芯片企业在技术创新方面取得了一定的进展，部分产品已达到国际先进水平。

挑战：

  • 技术差距： 与国际领先企业相比，国内 AI 芯片在性能、功耗、成本等方面仍存在一定差距。

  • 生态建设： 国产 AI 芯片生态系统尚未完善，软件、算法、应用等方面需要进一步发展。

  • 竞争激烈： 全球 AI 芯片市场竞争激烈，国内企业需要不断提高产品竞争力，才能在市场中立足。

未来，国产 AI 芯片企业需要继续加大研发投入，提升技术水平，完善产业生态，才能在全球 AI 芯片市场竞争中取得更大的突破。

总结：

电子行业正处于周期复苏和 AI 驱动双引擎加速增长的阶段。库存去化、自主可控、AI 创新为行业发展提供了新的机遇。

投资建议：

投资者可以关注以下领域：

  • 存储芯片： 受益于周期反弹，存储芯片行业龙头企业有望迎来高速增长。

  • 半导体设备： 国产半导体设备企业在政策支持和市场需求的推动下，有望实现快速发展。

  • AI 芯片： AI 芯片是人工智能产业的核心，具有巨大的市场潜力，值得重点关注。

  • 服务器、PCB： AI 算力需求的快速增长，将带动服务器、PCB 等细分赛道快速增长。

风险提示：

  • 全球经济下行风险： 全球经济下行可能会影响电子产品需求，进而影响行业发展。

  • 技术发展风险： AI 技术发展存在一定的风险，可能会影响相关企业的盈利预期。

  • 竞争加剧风险： 电子行业竞争激烈，国内企业需要不断提升产品竞争力，才能在市场中保持领先地位。

常见问题解答：

Q1：电子行业目前的周期性特征是怎样的？

电子行业具有明显的周期性特征。行业受需求侧景气度影响较大，随着全球经济波动，电子产品需求出现周期性变化，进而影响行业整体表现。目前，电子行业正处于库存去化后的复苏阶段，周期性特征较为明显。

Q2：自主可控对电子行业发展有哪些意义？

自主可控是电子行业发展的重要战略方向，它能够提升产业链安全性和稳定性，降低对外部环境的依赖，并为行业发展提供长期保障。

Q3：人工智能技术对电子行业发展有哪些影响？

人工智能技术为电子行业带来了新的增长动力，加速产业创新，并将推动行业向更高层次发展。

Q4：AI 芯片是电子行业未来发展的重要方向吗？

是的，AI 芯片是人工智能产业发展的核心，其发展将直接影响人工智能技术应用的普及和推广。

Q5：投资电子行业应该关注哪些方面？

投资者可以关注具有周期性特征的细分领域，如存储芯片等，以及受益于 AI 创新驱动的细分领域，如 AI 芯片、服务器等，并关注相关企业的盈利能力和发展潜力。

Q6：电子行业未来的发展趋势是什么？

电子行业未来将继续保持增长态势，周期性特征将与 AI 创新驱动相结合，推动行业持续发展。同时，行业将更加注重自主可控，提升产业链安全性和稳定性。